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其中24年营收1153.93亿，同比下降8.24%；归母净利润84.53亿，同比下降18.94%；若把去年一季度卖矿的25亿左右剔除，扣非归母净利润则为60.11亿，同比下滑40.04%。
实际是学习了蒙牛，进行了财务大洗澡，集中减值计提，累计52.31亿。其中，
信用减值5.56亿，主要是上游不景气，之前借给奶农的钱还不上变成了坏账，那就直接计提了。
存货减值12.27亿，主要是原奶不值钱了，就针对原奶、半成品进行集中计提。
固定资产和工程物资减值3.73亿，主要是商品市场需求变化，技术落后导致部分工厂设备、建筑物等闲置，由此减值。
商誉减值30.75亿，主要是收购的2家公司业绩不达预期增速，其中澳优减值30.37亿，康益佳减值0.38亿。
蒙牛曾在2月18号晚上发布了公告：24年净利润预估为0.5-2.5亿，相比23年48.09亿的净利润跌了95%-99%。
净利润之所以波动这么大，缘由是2019年年底收购澳大利亚有机品牌贝拉米带来较高的商誉，同时联营公司现代牧业受淘汰母牛市场行情报价和原奶价格下降，集中进行了一次商誉、非货币性资产以及生物资产的减值计提。
蒙牛在2月18号发布这则公告之后，次日大涨10.36%，原因是市场认为蒙牛进行一次财务大洗澡，将多年积累的上商誉等一次性计提，后续可以轻装上阵。
4月30号的伊利开盘上涨4%，收盘后仍有3%+的涨幅，这也在某些特定的程度上印证了蒙牛之前的逻辑，伊利后续也可以轻装上阵。（当然，这里面也会有伊利继续提高分红超市场预期的原因）
如果伊利扣除计提减值的影响，那么其24年全年的扣非净利润是111亿左右，相比23年同比增长9%左右。
蒙牛2024年全年营收886.75亿，同比下滑10.06%；归母纯利润是1.05亿，同比下滑97.83%。（剔除计提减值影响，蒙牛纯利润是2位数增长）
光明2024年全年营收242.78亿，同比下滑8.33%；归母纯利润是7.22亿，同比下滑25.36%。
新乳业2024年全年营收106.65亿，同比下滑2.93%；归母纯利润是5.38亿，同比增长24.8%。
三元2024年全年营收70.12亿，同比下滑10.57%；归母纯利润是0.55亿，同比下滑77.41%。
飞鹤2024年全年营收207.49亿，同比增长6.23%；归母净利润为35.7亿，同比增长5.31%。
1、伊利液体乳营收750.03亿，同比下降12.32%。液体乳这一块一直都是伊利的基本盘，尤其是常温奶这部分，国内基本都伊利和蒙牛瓜分了。
但从2021年开始，伊利的这块业务几乎停止了增长，连续3年都在850亿左右。到了2024年，这一块的业务下滑了12.32%。
一是需求端下滑，导致液态奶的销量在下降。蒙牛2024年液态奶的营收是730亿，同比也下滑了11%左右，在这一点上能够获得印证。
二是近年来低温奶不断逆势增长，尤其是在疫情之后，人们更看重健康，在多喝一罐低温奶的同时，可能就会少喝一罐常温奶。这对伊利在液体乳上的影响不是一点半点。
低温奶本身受运输半径影响，向来是各区域的乳企占有相当大的地位。本身保质期又比较短，极易过期，所以在利润上本身也不丰厚。伊利所采取的策略就是“跟随”。
从伊利24年年报的数据分析来看，伊利在低温液态奶上也取得了不错的增长，其中低温酸奶市场占有率提高了1.3%，高端低温白奶营收同比增长30%以上。
如果长期关注伊利的朋友，必须要知道伊利在创新产品上下了不少的功夫，其最大的目的就是打造高端产品，解决人类存在的健康问题，同时能增加利润。
比如，常温奶为代表的金典有机奶、金典A2β-酪蛋白纯牛奶。前者更适合追求天然安全的人群，后者更适合乳糖不耐受的人群。
再比如安慕希常温益生菌酸奶，舒化超高钙无乳糖牛奶，欣活悠享膳底配方奶粉，金领冠塞纳牧升级首款有机HMOs婴幼儿配方奶粉，伊利高钙奶酪弹等。
如果从这个方面来看，伊利的液体乳业务营收下降，但未来在利润端还真不一定会下降。
销量虽然在减少，在产品本身的附加值在增高，毛利率就会提高，进而带来利润端的增长。
2021年伊利在液体乳的毛利率是28.33%；2022年液体乳的对应毛利率是29.11%；2023年液体乳对应的毛利率是30.36%；2024年液体乳对应的毛利率是30.98%。
现在上游的原奶已经连续亏了3年，上游的牧场、养殖户80%左右都在亏，这样的一种情况不会持续多久。当上游原奶价格开始慢慢地恢复，那么伊利也会从中受益。
2、奶粉及奶制品业务，2024年全年营收为296.75亿，同比增长7.53%。
根据尼尔森与星图第三方多个方面数据显示，金领冠婴幼儿奶粉实现双位数增长，零售额市场占有率增长2%，佳贝艾特和悠滋小羊等羊奶粉在全国的羊奶粉上市场占有率第一。目前整体婴幼儿奶粉零售额市场占有率达到 17.3%。
成人奶粉业务零售额市场占有率达到24%，较上年提升0.8%，继续稳居行业第一。
在C端的奶酪业务上，线%，其中传统渠道零售额市场占有率达到26.4%，较上年提升4.5%。
伊利这一块的业务被长期视为伊利的第二曲线，从目前来看确实也没有辜负市场的期待。
飞鹤2024年全年营收207.49亿，同比增长6.23%；归母纯利润是35.7亿，同比增长5.31%。
贝因美2024年全年营收27.73亿，同比增长9.69%；其中奶粉业务营收是25.08亿，同比增长7.31%。
从飞鹤和贝因美的业绩来看，也能够从侧面印证，奶粉业务是2024年奶制品相关行业里面位数不多能够逆势增长的行业。
当然，并不是所有奶粉行业里面的企业都能否逆势增长，这还是源于国产奶粉替代的大背景，叠加这些年对婴配粉的审核变严，中小厂陆续出清退出了这个市场。
在这一块，无论是伊利还是飞鹤，未来仍有一定的成长空间。（成长空间是来源于抢占外资、出清的中小厂的市场份额）
从毛利率来看，奶粉及奶制品的毛利率是41%，比液体乳高出来10%。这部分业务占比的提高，对于伊利在利润端也会有更好的表现。
3、冷饮产品业务，2024年全年营收为87.21亿，同比下滑18.4%。
这部分业务的影响是来源于2部分，一是2023年基数较高，二是2024年夏天雨水较多，导致冷饮销售量减少。
从伊利和蒙牛在国内的品牌知名度来说，我不认为二者的营收会同时因为外来竞争的关系导致其营收下滑。
唯一能解释的缘由是2024年雨水偏多，冷饮销售量下降，对全行业都带来了一定的负面影响。
这个主要是伊利的一些创新业务，比如伊刻活泉矿泉水。当然，这部分的营收比较小，对伊利目前的贡献有限，所以持续观察即可。
伊利在具体的业务总体还是比较稳健，液体乳目前下滑非常严重，主要是在需求端下滑，同时低温奶挤压了伊利常温奶的销量。
但伊利本身在不停地改进革新，打造高端具有附加值产品，所以即便在营收下滑的情况下，在利润端未来不一定会下滑很多。伊利的低温奶业务在2024年也在逆势增长。
奶粉及奶制品业务没有辜负市场的预期，在国产替代和中小厂出清背景下，和飞鹤、贝因美等国内品牌逆势增长。
冷饮产品业务本身受天气变化影响较大，短期的下滑，并不意味着真的就出现了问题，目前依旧处于行业第一的位置。
1、伊利依旧在推进海外布局。其中2024年年报中显示，冷饮业务营收增长率为13%，婴幼儿奶粉业务营收增长68%。
2、目前处于上游奶牛养殖业的周期底部，行业连续亏了3年。由于伊利本身就具有优然牧业等牧场，所以在经营端、利润端都会带来不小的压力。
但随着行业散户的退出，上游牧场的份额会促进集中，伊利的高端奶源控制就会加强。
包括优然牧业在行业周期底部，依旧逆势扩张，增加牧场、优质奶牛、优质奶山羊的数量，在单产量上也在提高。
3、伊利本身为了支持上下游产业链的发展，很久是“放贷者”的角色。用自己低成本拿到的钱，转手借给上下游，自己从中吃息差。
这个其实还是要变相去看，好的时候有利润，不好的时候少赚或者亏，只要对主营业务影响不是很大，就可以接受。
4、伊利继续提高分红。2024年全年净利润是84.53亿，分红金额是77.66亿，分红率达91.88%。若剔除减值影响，分红率则保持在70%以上。
2023年分红金额是76.39亿，比去年多了1.27亿，相当于每股多分了2毛钱。
5、2025年一季度伊利营收329.38亿，同比增长1.46%；归母纯利润是48.74亿，同比下滑17.71%。扣非归母纯利润是46.29亿，同比增长24.19%。
6、伊利被人长期诟病，我国人口处于长期下行趋势，目前也没看到扭转，牛奶作为大众消费品，和人口总量紧密关联，所以伊利不值得投资。
在人口减少，个人消费奶量缓慢增长的背景下，全行业的耗奶量会下降，但伊利通过产品创新，增加产品附加值，提高高端奶的销量，扩大产品品类，抢占行业别的企业市场占有率的方式继续保持一定增长。
企业和企业之间的竞争，向来是优胜劣汰，低端产能逐步出清，具有优势的企业继续扩大市场份额。
国内的白酒行业，这些年来总产量一直在下降，到头部的茅台、五粮液、老窖的营收、利润依旧在增长。
2024年，这三家企业的总利润占规模以上白酒企业总利润的70%以上。
指着伊利较大幅度的增长貌似不太可能，但是保持小幅增长，同时对股东回报慷慨，这种就比较踏实。
剔除减值影响，目前伊利大概17倍PE，确实低估，算考虑到未来的成长性，倒算不上很低估。
但伊利是散户的大本营，筹码结构难看，洗完，还会有人进来，最近3年的持股体验属实差。
但作为散户的好处就是，投资的资金都是自有资金，没时间要求、不上杠杠，只要基本面没太大变化，长持就是了，毕竟有4%的股息兜底。
腾讯在底部也持续了3年左右，这个期间的持股体验也很不好，但从去年开始慢慢走了出来。
归母净利下滑和蒙牛一样是因为澳优商誉减值，但澳优2025年业绩改善，预计全年向好，伊利的减值影响相对可控
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